비트코인의 하방 압력 : 부탄 정부의 비트코인 대규모 매도?

9월 2일, 부탄 정부가 비트코인 400개를 외부 지갑으로 옮겼다는 소식이 나왔습니다. 약 3,062만 달러 규모입니다. 국가가 보유한 코인을 옮기면 곧 팔겠다는 신호로 읽히기 때문에 매도 우려가 커졌습니다.

그날 국내 거래소 가격은 0.68% 내렸습니다. 뉴스를 본 사람에게는 인과가 분명해 보입니다. 고래가 팔았으니 떨어졌다는 것입니다. 이런 뉴스 하나에 매도 버튼을 누르는 경우도 적지 않습니다.

그런데 그날 숫자를 다시 보면 이야기가 달라집니다.

부탄 뉴스가 나온 날, 해외 가격은 보합이었습니다

구분	9월 1일	9월 2일	변동률
1BTC 달러 가격	77,476달러	77,421달러	-0.07%
1BTC 원화 가격	1억 709만 원	1억 636만 원	-0.68%
원·달러 환율(참조)	1,373.49원	1,358.60원	-1.08%

해외 시장에서 비트코인은 0.07% 내렸습니다. 사실상 보합입니다. 국가가 400개를 옮겼다는 소식이 나왔지만 글로벌 가격은 반응하지 않았습니다.

국내 화면이 내려간 이유는 환율에 있습니다. 그날 원·달러 환율이 1.08% 내렸습니다. 원화가 강해지면 같은 달러 자산의 원화 환산 가격은 줄어듭니다. 코인이 아니라 환율이 움직인 날이었습니다.

국내 가격은 세 가지를 곱한 값입니다

국내 주식에는 이런 일이 없습니다. 원화로 사고파는 자산이라 환율이 끼어들 자리가 없기 때문입니다. 그런데 비트코인은 전 세계에서 달러로 거래되는 자산을 원화로 환산해서 보는 구조입니다.

김치프리미엄

같은 비트코인인데 국내 거래소에서 더 비싸게 거래되는 현상을 김치프리미엄이라고 부릅니다. 국내에서 사려는 사람이 많으면 붙고, 팔려는 사람이 많으면 오히려 해외보다 싸집니다. 싸진 경우는 역프리미엄이라고 합니다.

이 값은 고정되어 있지 않고 매일 바뀝니다. 9월 2일에는 0.63%에서 1.12%로 올랐습니다. 그래서 환율이 1.08% 내렸는데도 국내 가격은 0.68%만 내려간 것입니다.

부탄 뉴스 다음 날, 김치프리미엄이 상황을 뒤집었습니다

하루 뒤인 9월 3일에는 격차가 훨씬 크게 벌어졌습니다. 이번에는 상승 쪽이고, 원인도 환율이 아니었습니다.

구분	9월 2일	9월 3일	변동률
1BTC 달러 가격	77,421달러	81,267달러	+4.97%
1BTC 원화 가격	1억 636만 원	1억 830만 원	+1.82%

비트코인 자체는 4.97% 올랐습니다. 그런데 국내 계좌에 찍힌 수익은 1.82%입니다. 3.15%포인트가 사라졌습니다. 사라진 몫이 어디로 갔는지 두 요인으로 나눠보겠습니다.

요인	9월 2일	9월 3일	수익률에 준 영향
김치프리미엄	+1.12%	-1.75%	약 -2.8%포인트
원·달러 환율	1,358.60원	1,356.29원	약 -0.2%포인트

환율은 0.17% 움직였을 뿐입니다. 거의 영향이 없었습니다. 격차를 만든 것은 김치프리미엄이었습니다. 전날 해외보다 1.12% 비싸던 국내 가격이 하루 만에 1.75% 싼 상태로 뒤집혔습니다.

해외에서 가격이 급등하는 동안 국내에서는 파는 사람이 많았다는 뜻입니다. 붙어 있던 프리미엄이 빠지고 역프리미엄까지 생기면서 상승분을 2.8%포인트 깎아냈습니다.

한 달로 늘리면 8.2%포인트가 벌어집니다

하루짜리 어긋남은 시간이 지나면 상쇄될 것 같지만 그렇지 않습니다. 8월 3일부터 9월 3일까지 한 달을 보겠습니다.

구분	8월 3일	9월 3일	변동률
1BTC 달러 가격	63,543달러	81,267달러	+27.89%
1BTC 원화 가격	9,046만 원	1억 830만 원	+19.71%
원·달러 환율(참조)	1,429.44원	1,356.29원	-5.12%

한 달 동안 비트코인은 달러 기준으로 27.9% 올랐습니다. 그런데 국내 계좌에는 19.7%가 찍힙니다. 격차 8.2%포인트 가운데 환율이 약 6.6%포인트, 김치프리미엄이 약 1.6%포인트를 가져갔습니다.

1,000만 원을 넣었다면 82만 원 차이입니다. 코인을 잘 골랐는지와 무관하게 벌어진 격차입니다.

반대 방향도 마찬가지입니다. 환율이 오르는 구간이라면 코인이 떨어져도 계좌에는 수익이 찍힐 수 있습니다. 화면의 숫자만 보면 내가 코인을 잘 골랐는지 아닌지를 알 수 없습니다.

원화가 강해진 것이지 달러가 약해진 것이 아닙니다

환율이 한 달 만에 5.1% 내렸다는 사실을 두고 달러 가치가 흔들린다고 해석하는 경우가 있습니다. 이건 확인이 필요한 대목입니다.

원·달러 환율은 원화와 달러 둘 사이의 관계입니다. 원화가 강해져도 내려가고 달러가 약해져도 내려갑니다. 어느 쪽인지 알려면 달러인덱스를 함께 봐야 합니다.

지표	8월 3일	9월 3일	변동률
달러인덱스(DXY)	99.90	98.91	-0.99%
원·달러 환율	1,429.44원	1,356.29원	-5.12%

달러가 세계 통화 대비 약해진 폭은 1%였습니다. 그런데 원·달러 환율은 5.1% 내렸습니다. 나머지 4%포인트는 원화가 강해진 몫입니다.

차트를 보면 8월 중순까지는 두 선이 붙어 있다가, 8월 18일 무렵부터 원화 가치만 위로 벌어집니다. 이 구간이 원화 강세가 본격화된 시점입니다. 같은 기간 달러 가치는 100 근처에서 거의 움직이지 않았습니다.

이 구분이 필요한 이유가 있습니다. 달러가 약해져서 사람들이 대체 자산을 찾는 상황과, 원화만 강해져서 국내 화면의 숫자가 달라 보이는 상황은 완전히 다른 이야기이기 때문입니다.

내 수익률에서 환율을 분리하는 법

어렵지 않습니다. 매수할 때 두 가지를 확인해 두면 됩니다.

기억할 것	확인 방법
매수한 날의 1BTC 달러 가격	인베스팅닷컴, 야후파이낸스 BTC/USD
매수한 날의 원·달러 환율	네이버페이 증권 시장지표

나중에 오늘 BTC/USD와 비교하면 코인 자체의 성적이 나옵니다. 계좌에 찍힌 수익률과의 차이가 환율과 김치프리미엄의 몫입니다.

계좌에 +19.7%가 찍혔는데 달러 기준으로 +27.9%라면, 코인은 잘 골랐는데 환율과 프리미엄에서 8.2%포인트를 잃은 상태입니다. 반대로 계좌는 플러스인데 달러 기준으로 마이너스라면 코인 선택은 틀렸고 환율이 그것을 가려주고 있는 것입니다.

화면의 숫자는 시장의 답이 아닙니다

부탄의 매도 소식 같은 뉴스는 앞으로도 계속 나옵니다. 올해만 여러 차례 있었고, 보유량이 남아 있는 한 이어질 것입니다. 그때마다 화면의 가격을 보며 뉴스의 영향을 가늠하게 됩니다.

이틀 동안 확인한 것은 그 가늠이 자주 어긋난다는 사실입니다. 하루는 코인이 멈춰 있는데 화면이 내려갔고, 다음 날은 코인이 뛰었는데 화면이 절반만 따라갔습니다. 두 날 모두 원인은 뉴스 바깥에 있었습니다.

개인적인 의견으로는 코인 뉴스를 볼 때 그날 환율 변동을 함께 확인하는 편이 낫다고 봅니다. 환율이 1% 넘게 움직인 날이라면, 화면의 등락은 뉴스가 아니라 환율 때문일 가능성이 있습니다. 뉴스가 시장을 움직였는지 아닌지는 그렇게 한 번 걸러본 뒤에 판단해도 늦지 않습니다.